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| Christian Magne

Repr�sentant des salari�s actionnaires PS et PNC

navigaction.com

N�299, lundi 15 ao�t 2011,

La Revue de Presse du lundi...

> Air France-KLM : La compagnie a�rienne la plus vuln�rable selon Credit Suisse

(source Tradingsat.com) 10 ao�t - Credit Suisse a r�it�r� sa recommandation "Sous-performance" et son objectif de cours de 8,1 euros sur Air France-KLM, qui est "la compagnie a�rienne la plus vuln�rable aux pr�occupations macro�conomiques" selon le broker.

Dans le pire des sc�narios, Credit Suisse estime qu'Air France-KLM pourrait flirter en 2012 avec la perte de 1,3 milliard d'euros enregistr�e en 2009, � cause du manque de flexibilit� de sa base de co�t et de l'intensification de la concurrence.

Dans son "sc�nario de base", Credit Suisse envisage la g�n�ration par la compagnie d'un r�sultat op�rationnel limit� � 45 millions d'euros en 2011, suivi d'un b�n�fice de 481 millions d'euros en 2012.

Au final, en d�pit de la lourde chute enregistr�e par l'action Air France-KLM pendant la temp�te boursi�re de ces derniers jours, Credit Suisse ne voit qu'un faible potentiel de hausse pour le titre en Bourse, d'a peine 10% par rapport au cours actuel (7,3 euros).

Mon commentaire : L'analyste de 'Cr�dit Suisse' met en �vidence la sensibilit� de notre groupe aux variations de la conjoncture. Les incertitudes �conomiques et g�opolitiques s'enchainent si vite que nous n'avons pas de r�pit pour trouver les bonnes r�ponses � la concurrence. Le trimestre juillet/septembre s'annonce plut�t bon. Il faudrait enchainer suffisamment de bons r�sultats trimestriels, sans fl�chir, pour inspirer de nouveau confiance.

> Air France pourrait avoir besoin de capitaux en cas de crise selon le Cr�dit Suisse

(source Boursier.com) 11 ao�t - Le Cr�dit Suisse s'int�resse au secteur a�rien avec la mont�e en puissance des pr�occupations macro�conomiques au cours des derni�res semaines et l'impact probable sur les actions des transporteurs ainsi que la r�ponse potentielle � apporter en cas de d�t�rioration continue des perspectives �conomiques. Le broker ne change pour le moment aucun de ses conseils et confirme ainsi sa recommandation "surperformer" sur le titre IAG qui reste le choix favori du broker dans l'industrie �tant donn�e sa forte exposition au march� premium transatlantique.

Selon le courtier, IAG et LHA sont les mieux �quip�s pour r�sister � une autre crise. Le groupe issu de la fusion entre Iberia et British Airways devrait avoir plus d'outils � sa disposition pour �viter des pertes au niveau op�rationnel alors que LHR conserve une certaine r�silience, que les synergies issues de la fusion sont � venir, et que les �conomies de co�ts chez BA compenseront la faiblesse espagnole.

La r�silience de Lufthansa �t� dilu�e par bmi / Austrian, mais le courtier pense que la restructuration depuis 2009 devrait permettre au transporteur de rester au-dessus des 130 ME de profits annuels.

Le Cr�dit Suisse estime enfin qu' Air France-KLM et qu'Air Berlin pourraient avoir besoin de capitaux suppl�mentaires (...).

> AF 447 : le silence des autorit�s

(source lexpress.fr) 11 ao�t - L'agence europ�enne de la s�curit� a�rienne (AESA) a de nouveau �t� interpell�e par Air France.

Saisie le 1er ao�t par Air France sur le dysfonctionnement des alarmes qui aurait pu perturber les pilotes du vol AF 447 Rio-Paris, l'Agence europ�enne de la s�curit� a�rienne (AESA) a d�cid� de prendre son temps pour r�pondre et rappelle que c'est au Bureau d'enqu�tes et d'analyses de faire des recommandations (BEA).

Elle assure ne pas avoir re�u d'autres signalements au sujet du fonctionnement des alarmes. Pourtant, en 2008, dans un rapport transmis � la Direction g�n�rale de l'aviation civile fran�aise sur des incidents similaires � celui de l'AF 447 (perte des indications de vitesse), la compagnie Air Cara�bes faisait �tat de "deux alarmes stall [d�crochage] inappropri�es".

L'information serait-elle pass�e inaper�ue ? Une chose est s�re, l'AESA ne brille pas par sa r�activit� : la modification de la certification des sondes Pitot, recommand�e par le BEA en d�cembre 2009, n'a pas encore abouti.

> Des h�tesses de l'air chinoises � bord des vols d'Air France

(source quotidien du peuple) 4 ao�t - Lors d'une interview accord�e � la presse, le directeur g�n�ral de la section Chine du groupe Air France-KLM, Fr�d�ric Kahane, a soulign� que le groupe KLM attache une grande importance au march� chinois et que la compagnie projette de mettre des h�tesses de l'air chinoises sur les lignes a�riennes reliant la Chine � l'Europe.

� La Chine est un march� �mergent. C'est pourquoi Air France attache une grande importance aux lignes a�riennes vers la Chine �, a r�v�l� Fr�d�ric Kahane aux journalistes du Quotidien de Guangzhou. Pour faire face � la demande de la part des passagers chinois, dont le nombre augmente � une grande vitesse, Air France proposera davantage de services adapt�s aux passagers chinois. � Apr�s l'augmentation du nombre de vols vers la Chine, on projette d'engager plus d'h�tesses de l'air chinoises � bord, leur nombre passant de une � trois sur chaque vol. Par ailleurs un service d'information en chinois sera fourni dans les a�roports � l'arriv�e.

Par exemple, � l'a�roport de Charles de Gaulle, en plus des services en langue chinoise qui sont d�j� fournis par Air France, l'a�roport proposera des �missions de radio en langue chinoise sur toutes les lignes a�riennes reliant la Chine � la France pour mieux informer les passagers chinois. � a r�v�l� Fr�d�ric Kahane au Quotidien de Guangzhou.

Par ailleurs, selon le journal chinois � Southern Metropolis Daily �, les repas chinois seront �galement propos�s sur les vols d'Air France. En 2007, Air France a lanc� des repas � la chinoise � bord, en coop�rant avec le c�l�bre restaurant chinois � Qiaojiangnan �. Les passagers peuvent �galement lire des magazines, des journaux chinois, et regarder des films chinois et des informations de la cha�ne de t�l�vision CCTV 1. De plus, selon Fr�d�ric Kahane, Air France compte faire la promotion de son offre � Premium Voyageur � en Chine, qui est tr�s populaire en Europe. Par rapport � la classe �conomique, l'espace personnel dans la classe � Premium Voyageur � a augment� de 40% (...).

Mon commentaire : Le march� chinois est celui qui offre les perspectives les plus prometteuses, en nombre de passagers. Mais les compagnies chinoises gagnent en cr�dibilit� et les chinois pourraient rapidement les pr�f�rer aux n�tres. Il importe donc d'offrir aux chinois le meilleur service, adapt� aux particularit�s de cette client�le.

> Retour aux profits pour Virgin Atlantic

(source capaero.fr) 10 ao�t - Virgin Atlantic a annonc� aujourd'hui un investissement de 100 millions de livres dans le d�veloppement de son produit � l'occasion du retour de la compagnie a�rienne � la profitabilit�.

Malgr� la fermeture hivernale de l'a�roport de Londres Heathrow et la crise du nuage de cendres volcaniques qui ont co�t� � l'entreprise environ 40 millions de livres, une forte croissance du trafic affaires a permis de r�aliser un b�n�fice d'exploitation avant imp�ts de 18,5 millions de livres.

Le taux de remplissage s'est am�lior� et l'activit� cargo a rebondi de 39%. Steve Ridgway, directeur g�n�ral de Virgin Atlantic, a d�clar�: "Nous avons d�montr� la r�silience de notre activit� dans une conjoncture tr�s difficile pour le transport a�rien.

Cette forte reprise au cours de la premi�re moiti� de l'ann�e a toutefois �t� temp�r�e dans la derni�re p�riode en raison d'une capacit� accrue sur le march� et les prix �lev�s du carburant."

Cette ann�e, Virgin Atlantic va donc entreprendre d'am�liorer son produit en vol et au sol pour un investissement de 100 millions de livres. L'arriv�e d'un nouvel Airbus A330, l'augmentation des fr�quences vers les Cara�bes et le lancement d'une ligne vers Accra va cr�er 1000 emplois au sein de la compagnie, notamment des PNC et PNT.

> Taxes sur les cartes de cr�dit : Lufthansa aussi

(source airjournal.fr) 10 ao�t - Il fallait s�y attendre : apr�s ses filiales Brussels Airlines et Swiss International Airlines, la compagnie a�rienne Lufthansa va taxer tous les paiements par carte de cr�dit, quel que soit le mode de r�servation.

La compagnie nationale allemande mettra en place le 2 novembre 2011 une taxe OPC (Optional Payement Charge) sur tous les vols au d�part d�Allemagne, de Belgique, de Finlande, du Royaume Uni, des Pays-Bas et de Suisse, valable en ligne comme en agence.

Cette taxe s��l�vera par billet � 5 euros sur les vols domestiques, 8 euros sur les vols europ�ens et 18 euros sur les vols intercontinentaux.

Seuls ces six pays sont apparemment concern�s, la France et le reste du monde y �chappant au moins pour le moment. La compagnie de Star Alliance justifie sans surprise sa d�cision par � la hausse ces derni�res ann�es des co�ts de transaction li�s aux paiements, et le d�veloppement de nouvelles formes de paiement �. Et d�ajouter qu�elle pr�l�ve une taxe depuis 2006 sur les r�servations directes (site internet, comptoir ou centres d�appel).

Lufthansa pr�cise que resteront exempt�s de cette taxe les paiements en cash, ceux online par carte de d�bit, ceux par carte Maestro aux comptoirs de la compagnie, et pour les clients corporate ceux par AirPlus Debit Account, un produit financier qui sera mis en place d�but novembre � par Lufthansa elle-m�me� Outre Lufthansa, Brussels Airlines et Swiss, les autres compagnies du groupe (British Midland Bmi et Austrian Airlines) vont �galement mettre en place un syst�me similaire d�ici d�but novembre.

> IAG lorgne sur TAP Portugal et parle alliances

(source airjournal) 11 ao�t - Le pr�sident d�IAG, groupe a�rien issu de la fusion en 2010 de British Airways et d�Iberia, se d�clare pr�t � acheter la compagnie a�rienne TAP Portugal, d�s que le gouvernement portugais aura d�cid� de sa date de mise en vente, selon un entretien au Daily Telegraph.

Willie Walsh, patron d�IAG, a confirm� dans les colonnes du Daily Telegraph �tre pr�t � phagocyter la compagnie portugaise TAP Portugal, d�s que le gouvernement aura donn� le feu vert � sa mise en vente. Rien de nouveau quelque part, puisque tout le monde savait que TAP Portugal int�ressait le groupe anglo-espagnol � et aussi Lufthansa, Air France-KLM, TAM Brazilian et LAN Chile, Avianca � Taca.

Pas de n�gociations entam�es entre les deux entit�s jusqu�� maintenant puisque le gouvernement portugais, en recherche de tr�sorerie pour combler son d�ficit budg�taire, n�a pas encore annonc� la date de mise en vente de sa compagnie nationale. Malgr� l�incertitude que provoque le plongeon de l�ensemble des bourses europ�ennes, Willie Walsh lorgne donc sur TAP Portugal avec son r�seau cons�quent en Am�rique du Sud et ses � huit villes desservies au Br�sil �. � C�est suffisant pour justifier que nous gardions un �il sur la TAP. �

Wilie Walsh s�est aussi exprim� sur les alliances respectives des deux compagnies sud am�ricaines TAM Brazilian et LAN Airlines qui doivent fusionner, a priori en d�but d�ann�e prochaine si les autorit�s de la concurrence chilienne donnent leur accord � la fin de ce mois d�ao�t. British Airways et Iberia sont membres de Oneworld. TAM Brazilian est membre de Star Alliance (comme Lufthansa) alors que LAN Chile est membre de Oneworld (comme donc les deux compagnies d�IAG).

Pour lui, il n�y a pas de contradiction � ce que les deux compagnies restent dans leur alliance respective � court terme m�me si cela semble moins r�alisable � � long terme �. Il encourage donc LAN Airlines � rester dans leur alliance, m�me apr�s leur fusion. � Nous croyons que nous pouvons r�p�ter ce que Star Alliance a donn� � TAM Airlines d�un point de vue europ�en �, a-t-il affirm�. Quant � TAP Portugal, elle fait toujours partie de Star Alliance. Son rachat par telle compagnie d�cidera certainement de son maintien dans celle-l� ou de son adh�sion dans une autre alliance.

> Alliance commerciale entre Delta Airlines et Aeromexico

(source capaero.fr) 11ao�t - Delta Air Lines et Aeromexico ont annonc� hier une alliance commerciale exclusive. Dans le cadre de l'accord, Delta va investir 65 millions de dollars dans Aeromexico. "Aeromexico est un partenaire solide pour Delta au Mexique et en Am�rique latine.

En formant un partenariat commercial sur le long-terme, nous mettrons � profit les atouts de nos deux r�seaux pour offrir des prestations �largies � la client�le dans le but de construire les bases d'une joint-venture sur le march� Mexique - Etats-Unis", a d�clar� le directeur g�n�ral de Delta Airlines, Richard Anderson.

L'alliance entre les deux compagnies membres de Skyteam permettra notamment la mise en place d'un partage de codes sur l'ensemble des r�seaux de Delta Airlines et Aeromexico.

> L'�conomie entre dans une phase "dangereuse", selon le chef de la Banque mondiale

(source AFP) 13 ao�t - L'�conomie mondiale est entr�e dans une "phase nouvelle et plus dangereuse", et les pays de la zone euro vont devoir r�agir rapidement, a estim� samedi le pr�sident de la Banque mondiale, Robert Zoellick.

M�me si c'est la baisse de la note de la dette am�ricaine par l'agence de notation Standard and Poor's qui a provoqu� la panique des march�s, M. Zoellick juge la crise de la dette des pays europ�ens plus inqui�tante dans l'imm�diat.

Avec la Gr�ce et le Portugal assomm�s par leur dette et d'autres pays menac�s, et sans possibilit� de d�valuation, "les d�fis auxquels la zone euro est confront�e pourraient se r�v�ler les plus importants", estime-t-il dans une interview publi�e samedi par l'hebdomadaire australien The Weekend Australian Magazine.

Les investisseurs commencent � se demander combien de temps l'Allemagne et la France vont pouvoir continuer � soutenir les pays menac�s sans se mettre elles-m�mes en danger de voir leur note abaiss�e � son tour.

"Nous sommes au d�but d'une temp�te nouvelle et diff�rente, ce n'est pas la m�me crise qu'en 2008. (...) Dans les quinze derniers jours, nous sommes pass�s d'une reprise difficile - avec une bonne croissance pour les pays �mergents et quelques pays comme l'Australie mais bien plus h�sitante pour les pays les plus d�velopp�s - � une phase nouvelle et plus dangereuse", a-t-il expliqu�.

La crise dans la zone euro "pourrait bien �tre le d�fi le plus important" pour l'�conomie mondiale, a poursuivi M. Zoellick, engageant les pays europ�ens � prendre les mesures n�cessaires le plus rapidement possible.

"La le�on de 2008, c'est que plus on attend et plus les mesures doivent �tre s�v�res", a-t-il rappel�. "La plupart des pays d�velopp�s ont d�j� utilis� toute leur marge de man�uvre fiscale, et la politique mon�taire est aussi souple qu'elle peut l'�tre", mais cela a �t� insuffisant, selon M. Zoellick, qui laisse entendre qu'il faudrait passer � un r�gime plus rigoureux.

Il a sur ce point encourag� le Premier ministre britannique David Cameron � maintenir, malgr� les �meutes, les mesures d'aust�rit� annonc�es ces derniers mois, qui sont "vraiment n�cessaires".

M. Zoellick a par ailleurs soulign� que des changements dans l'�quilibre des pouvoirs dans le monde �taient en cours. La puissance et l'influence sont en train de basculer "tr�s rapidement, selon les crit�res historiques", vers les �conomies �mergentes avec � leur t�te la Chine, a d�clar� le pr�sident de la Banque mondiale, relevant toutefois que P�kin est "un acteur r�ticent" du syst�me global.

La Chine a en effet ses propres soucis � g�rer: �viter la surchauffe de son �conomie, mais aussi limiter la pollution, r�former son syst�me financier et maintenir l'�quilibre entre entreprises publiques et priv�es. Une r��valuation du yuan, a soulign� M. Zoellick, aiderait � mod�rer l'inflation, mais rendrait les produits �trangers moins chers sur le march� chinois, ce qui pose des probl�mes politiques.

La Chine veut �galement am�liorer la protection sociale de sa population, mais sans aller jusqu'au mod�le europ�en, a-t-il ajout�. "Ils me disent (...) qu'il co�te trop cher".

Fin de la Revue de Presse

> Air France-KLM : UBS r�duit son objectif de cours

(source cerclefinance.com) 11 ao�t UBS r�affirme sa position 'neutre' sur Air France-KLM et r�duit son objectif de cours de 9,4 � 7,95 euros dans le sillage de ses multiples de valorisation, �tant donn�e l'incertitude des perspectives pour le transporteur a�rien.

Soulignant que le titre a chut� de pr�s de moiti� depuis le d�but de l'ann�e, UBS consid�re qu'une partie de la sous-performance de l'action par rapport � ses pairs provient d'une performance op�rationnelle plus pauvre, avec une moindre capacit� de r�ductions de co�ts.

'Toutefois, nous pensons qu'une partie de cette sous-performance est li�e � des facteurs externes au groupe, comme le tsunami japonais et les troubles dans le monde arabe', nuance le courtier.

Se d�clarant significativement en dessous des consensus pour 2011 et 2012, UBS ne modifie pas ses propres estimations pour Air France-KLM, mais consid�re que la probabilit� de changements des consensus demeure orient�e � la baisse.

> Mon commentaire sur l'�volution du cours de l'action Air France-KLM

Cl�ture de l'action Air France-KLM � 7,194 � le vendredi 12 aout. Les march�s restent en baisse ce lundi 8 ao�t.

Plusieurs analystes ont r�duit leur objectif de cours AFKL � la suite de la publication de nos r�sultats trimestriels et perspectives. La moyenne des objectifs de cours (consensus) des principaux analystes pour l'action AFKL descend � 11,37 �.

Le r�glement de la question grecque, de la dette am�ricaine ou italienne p�se encore sur le cours des actions.

Les d�s�quilibres budg�taires de nombreux �tats (Gr�ce, Portugal, Espagne, Irlande, Italie puis Royaume-Uni, Etats-Unis voire France) font peser une menace sur la solidit� de la reprise et sur le cours des actions, dont la n�tre.

La vigilance reste de mise tant que les informations �conomiques mondiales ne s'am�liorent pas significativement. Le baril Brent (mer du nord) baisse � 107 $. Le prix �lev� du p�trole demeure une source d'inqui�tude. Si les quotas de production restent inchang�s, le prix devrait monter car la demande mondiale augmente. Une part de ce prix provient d'achats sp�culatifs anticipant la hausse.

Ces informations indicatives ne constituent en aucune mani�re une incitation � vendre ou une sollicitation � acheter des actions Air France-KLM.

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A bient�t.

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