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| Christian Magne

Repr�sentant des salari�s actionnaires PS et PNC

navigaction.com

N�304, lundi 19 septembre 2011,

La Revue de Presse du lundi...

> La m�ga-commande d'Air France-KLM

(source  Le Point.fr) 16 septembre - Longtemps attendue, enfin connue !

La m�ga-commande d'avions long-courriers Airbus A350 et Boeing B787 Dreamliner du groupe Air France-KLM est l�g�rement plus importante que pr�vu : 110 appareils au total - 60 A350 et 50 B787 -, alors que le chiffre de 100 avait �t� souvent avanc�.

C'est indubitablement un - bon - signe donn� aux march�s et une volont� affirm�e par la direction de favoriser la croissance � terme. Une compagnie a�rienne ach�te des avions pour remplacer ceux qui vieillissent dans sa flotte, mais elle doit aussi en acqu�rir en plus pour assurer sa croissance par le d�veloppement de son trafic. "Sur la base du plan de flotte pr�visionnel, cette commande devrait conduire le groupe � op�rer 73 appareils de nouvelle g�n�ration � l'horizon 2024 : 43 Airbus A350-900 et 30 Boeing 787-9", annonce Air France-KLM.

Il reste 37 appareils sur la commande de 110 qui permettent aux deux compagnies de s'ajuster en fonction de la conjoncture gr�ce aux options. Il ne faut pas exclure non plus que dans quinze ans le groupe europ�en ait recours � la croissance externe, par exemple en absorbant Alitalia ou d'autres transporteurs qui auront aussi besoin d'avions neufs.

Livraisons flexibles

(...) le conseil d'administration d'Air France-KLM s'est tenu jeudi soir � New York. � l'ordre du jour, il s'agissait de trancher et surtout de valider la r�partition entre les commandes fermes et les options. Pour les premi�res, on signe aupr�s de l'avionneur pour un nombre d'avions, un calendrier de livraisons et un prix qui peut varier en fonction d'indices �conomiques. Les secondes permettent de figer un prix, mais surtout de d�finir des dates auxquelles elles sont lev�es ou non. Ce dernier aspect est important, car il apporte beaucoup de flexibilit� dans les livraisons, assurant ainsi de coller au mieux aux cycles de crises que conna�t r�guli�rement le transport a�rien.

Air France ne se porte pas au mieux en Bourse et, ailleurs, elle est malmen�e par la concurrence. Cela ne doit pas pour autant paralyser la compagnie et reporter des commandes d'avions qui ne seront livr�s et pay�s que dans cinq ans. L'attentisme serait criminel. Il entra�nerait le transporteur dans une spirale infernale. La flotte vieillissante deviendrait improductive, gourmande en carburant et co�teuse en maintenance.

� moins qu'elle ne soit clou�e au sol, incapable de respecter les normes d'environnement. Les acomptes � verser lors de la signature des commandes sont assez modestes, "dimensionn�s pour �tre financ�s par le cash flow g�n�r� par les op�rations du groupe". Ces intentions de commandes seront concr�tis�es d'ici � la fin de l'ann�e par des signatures o� les versements d'acomptes sont tr�s faibles.

Et pour cause, jusqu'� 85 % du prix de l'avion peut �tre vers� le jour de la livraison.

Premier B787 chez KLM en 2016

Le premier appareil livr� de cette m�ga-commande sera un Boeing 787-9 Dreamliner de 259 si�ges qui arrivera dans la flotte de KLM en 2016. Commencera alors le renouvellement de dix trir�acteurs MD 11 datant de seize ans, bien fatigu�s et pour lesquels une solution interm�diaire n'est pas exclue.

Notons que le 787-9 est une version du Dreamliner qui ne vole pas encore. Le mod�le qui vient d'�tre certifi� et sera apport� le 25 septembre � Seattle � la japonaise ANA, est, en effet, un 787-8.

Chez Air France, ce sont les quinze quadrir�acteurs Airbus A340-300 de 275 si�ges qui seront progressivement remplac�s par des Airbus A350-900 de 314 si�ges � compter de 2018. Le premier exemplaire des A340-300 avait �t� livr� en 1993. � la fin de 2011 commencera l'assemblage final du premier A350-900 � Toulouse. Le premier avion de s�rie doit �tre remis d'ici � la fin 2013 � Qatar Airways, son client de lancement.

L'A350-900 pourra aussi remplacer ult�rieurement les Boeing 777-200 � Air France-KLM, ce qui explique l'intention de commandes l�g�rement sup�rieures.

Pierre-Henri Gourgeon, directeur g�n�ral, avait r�cemment indiqu� qu'il avait "�cout� et entendu" la p�tition de 180 d�put�s fran�ais en faveur d'Airbus. Mais il est vraisemblable que l'ad�quation des avions de l'un ou de l'autre constructeur au r�seau des compagnies a �t� la priorit� lors des arbitrages. Air France, ne l'oublions pas, n'est plus une compagnie d'�tat. La r�partition exacte des appareils Airbus et Boeing qui iront chez Air France et KLM n'a pas �t� indiqu�e lors de l'annonce par le groupe, car elle est susceptible d'�voluer dans le temps en fonction du dynamisme des compagnies et des hubs de Roissy-CDG et d'Amsterdam.

Diff�rend avec Rolls-Royce sur la maintenance

Le montant de la commande - de l'ordre de 12 milliards de dollars - n'a pas �t� r�v�l� et ne le sera jamais, ni par le groupe Air France-KLM, ni par les avionneurs Airbus et Boeing. Il a �t� l'objet de longues n�gociations secr�tes qui ont permis au groupe de faire jouer des �conomies d'�chelle en r�unissant les commandes de deux compagnies et en mettant les offres des avionneurs en concurrence.

Vis-�-vis d'Airbus, Air France n'a pas manqu� de rappeler am�rement qu'elle avait pay� beaucoup plus cher ses A330 que KLM, un constat fait dans les comptes lors de l'achat de la compagnie hollandaise. Dernier point qui reste � n�gocier, le contrat avec Rolls-Royce, motoriste exclusif de l'Airbus A350-900, peine � �tre sign�, car Air France Industries souhaite �tre autoris�e � effectuer l'entretien de ses r�acteurs, mais aussi celui des moteurs d'autres compagnies. Un choix industriel qui malm�ne le mod�le �conomique de Rolls-Royce.

Aujourd'hui, les motoristes ont tendance � ne pas facturer le co�t r�el des r�acteurs lors de l'achat pour ensuite se rattraper lors de la maintenance et de la fourniture de pi�ces d�tach�es, comme c'est le cas dans les produits grand public avec les imprimantes et leurs cartouches.

Pour le Boeing 787, le choix n'est pas encore tranch� entre le moteur Trent de Rolls-Royce et le Genx de General Electric. Le co�t des moteurs n'est pas anodin, de l'ordre de 25 � 30 % de l'avion.

> Air France KLM reconnu leader du transport a�rien en 2011 dans le domaine de la responsabilit� soci�tale d'entreprise

(source boursier.com) 13 septembre - Gr�ce � ses performances, le groupe se place pour la troisi�me fois en t�te du secteur 'Transports et loisirs'. Cette distinction consacre les 19 entreprises les plus responsables au monde, chacune dans leur secteur.

"Cette reconnaissance de notre engagement r�compense les efforts de chacun au sein d'Air France et de KLM partout dans le monde. Nous sommes tr�s fiers de cette distinction" d�clare Pierre-Henri Gourgeon, directeur g�n�ral d'Air France-KLM.

Par ailleurs, Air Franc KLM est confirm� dans les deux indices Dow Jones Sustainability Index (DJSI) World et Europe.

Les deux indices Dow Jones Sustainability World et DJSI Europe, r�f�rences dans le domaine des indices extra-financiers, s�lectionnent chaque ann�e les entreprises leaders en mati�re de responsabilit� soci�tale, � l'issue d'un processus d'analyse effectu� par le groupe suisse Sustainable Asset Management Indexes GmbH (SAM).

Rappelons que le Dow Jones Sustainability Index World regroupe 10% des entreprises les plus performantes, parmi 2 500 entreprises internationales. Le groupe Air France-KLM fait partie du DJSI depuis 2005 et appartient �galement aux indices extra-financiers Aspi Eurozone, Ethibel Sustainabilty Index (ESI) Excellence Global et FTSE4Good.

Mon commentaire : Nos performances �conomiques restent laborieuses dans la p�riode actuelle, mais notre groupe conserve ses atouts dans le domaine de la responsabilit� soci�tale. C'est un avantage, vis � vis des investisseurs sp�cialis�s dans la performance soci�tale, mais ne peut suffire � ce qu'ils investissent davantage dans notre groupe, tant que notre performance �conomique est faible.

> Lufthansa : RBS n'est plus � 'achat'

(source cerclefinance) 13 septembre - RBS d�grade sa position sur Lufthansa de 'achat' � 'conserver' et r�duit son objectif de cours de 16,5 � 11 euros, dans le sillage de ses hypoth�ses de r�sultats en raison d'une d�gradation de perspectives pour le transporteur a�rien allemand. Le broker abaisse ses estimations de profit op�rationnel de 12% � 882 millions d'euros pour 2011 et de 40% � 680 millions pour 2012, sous l'effet d'une r�duction des rendements.

Dans le transport de passagers, les rendements sont attendus en hausse de 1,4% cette ann�e et de 1,5% l'ann�e prochaine, contre 1,9% et 3% selon les estimations pr�c�dentes de RBS. 'Nous pensons que les r�ductions de co�ts prennent effets et que le groupe est en voie d'engager de nouvelles mesures de gestion de son portefeuille' estime n�anmoins le courtier, qui anticipe une restructuration majeure chez bmi (...).

Mon commentaire : M�me Lufthansa, qui a une meilleure situation �conomique que la n�tre, est "d�grad�" par les analystes, du fait des incertitudes �conomiques actuelles.

> Lufthansa : Meilleure compagnie a�rienne d'Europe

(source routard.com) 18 septembre - La Lufthansa a re�u le prix de la � Meilleure compagnie a�rienne d�Europe �, d�cern� par les World Travel Awards 2011. Une belle r�compense, rafl�e pour la 5�me ann�e cons�cutive.

Les World Travel Awards r�compensent chaque ann�e les professionnels du voyage et du tourisme, suite au vote de quelque 213 000 professionnels en tout genre du tourisme. C�est aujourd�hui une distinction qui jouit d�une renomm�e mondiale.

> IAG int�ress�e par le rachat de bmi

(source airjurnal) 15 septembre - Le groupe a�rien IAG s�est dit int�ress� par le rachat de la compagnie British Midland Airways (bmi) que Lufthansa a annonc� vouloir mettre en vente il y a dix jours. Le groupe IAG, issu de la fusion entre British Airways et Iberia, s�int�resse � bmi et notamment � ses cr�neaux horaires que poss�de la petite compagnie britannique � l�a�roport de Londres Heathrow.

Avec 11 % du total des cr�neaux sur cet a�roport au bord de la saturation en raison de ses deux uniques pistes, bmi poss�de une petite mine d�or. � Nous n�avons pas fait de myst�re de notre int�r�t pour les cr�neaux de bmi � Heathrow �, a affirm� un porte-parole d�IAG.

Bmi achet� en 2009 par Lufthansa r�alise de mauvaises performances financi�res - elle a subi une perte de 120 millions d�euros au premier semestre 2011 - et Lufthansa souhaite donc s�en s�parer. Elle a pour cela mandat� une banque, la Morgan Stanley afin d��valuer la valeur de ses actifs (...).

> Emirates, plus importante compagnie long-courrier au monde en 2016

(source Airjournal) 19 septembre - Selon un rapport du Boston Consulting Group (BCG), Emirates Airlines, la compagnie de Duba� deviendra la plus importante compagnie en termes de capacit� long-courrier d�ici cinq ans.

� Dans les cinq ans, nous nous attendons � ce qu�Emirates continue sa croissance et devienne la compagnie a�rienne la plus importante au monde. En outre, nous nous attendons � ce que ses pairs de la r�gion, Etihad Airways et Qatar Airways, ne soient pas loin derri�re, dans les rangs du Top 20 �, rapporte BCG. Le cabinet a m�me avanc� une hausse de 45 millions de passagers dans la r�gion de 2010 � 2015, pour atteindre le chiffre de 140 millions de passagers en transit.

Emirates va faire progresser sa capacit� long-courrier de 9 � 15 % par an d�ici 2015, estime BCG. Rappelons qu�elle a command� 90 Airbus A380, 70 A350 et 45 Boeing 777 et qu�elle recrutera en cons�quence 4 000 h�tesses et stewards afin de r�pondre � l�extension de sa flotte. Le cabinet qui souligne les � performances exceptionnelles � de la compagnie rappelle tout de m�me qu�elle est avantag�e (ainsi qu�Etihad et Qatar) par des taxes d�a�roport minimales et par du personnel faiblement r�mun�r�.

Enfin, BCG rappelle que des menaces p�sent malgr� tout sur ces compagnies. En effet, elles devront faire face dans les prochaines ann�es � la vive comp�tition des compagnies low cost ou � l��mergence de compagnies venant de Turquie, d�Inde ou de Chine, et leur d�fi consistera donc � maintenir co�te que co�te des profits.

Fin de la Revue de Presse

> Mon commentaire sur l'�volution du cours de l'action Air France-KLM

Cl�ture de l'action Air France-KLM � 6,20 � le vendredi 16 septembre.

Le ralentissement de la croissance mondiale, affecte les actions des entreprises cycliques, telle la n�tre. Les actions des compagnies a�riennes enregistrent des baisses importantes, tout particuli�rement l'action AF-KL, notre compagnie �tant, en ce moment, consid�r�e plus fragile que ses concurrentes Lufthansa group ou IAG (BA/IB).

Le cours actuel est anormalement bas, conduisant � une valorisation de la compagnie �quivalente au prix de quelques uns de ses avions. Mais ce cours aberrant pourrait rester bas tant que les instances politiques ne parviendront � rassurer les march�s, et tant que notre groupe ne publiera des perspectives en am�lioration.

La moyenne des objectifs de cours (consensus) des principaux analystes pour l'action AFKL descend � 9,65 �.

Les d�s�quilibres budg�taires de nombreux �tats (Gr�ce, Portugal, Espagne, Irlande, Italie puis Royaume-Uni, Etats-Unis voire France) font peser une menace sur la solidit� de la reprise et sur le cours des actions, dont la n�tre. En particulier, les craintes autour de la dette grecque vont probablement durer et maintenir un contexte de baisse des cours.

Le baril Brent (mer du nord) est � 112 $. Le prix �lev� du p�trole demeure une source d'inqui�tude. Une part de ce prix provient d'achats sp�culatifs anticipant la hausse.

Ces informations indicatives ne constituent en aucune mani�re une incitation � vendre ou une sollicitation � acheter des actions Air France-KLM.

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