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| Christian Magne

Repr�sentant des salari�s actionnaires PS et PNC

navigaction.com

N�305, lundi 26 septembre 2011,

La Revue de Presse du lundi...

> Air France-KLM : pr�visions de r�sultat des analystes

(source CercleFinance.com) 20 septembre - L'Association internationale du transport a�rien (IATA) pr�voit un exercice compliqu� pour les compagnies a�riennes en 2011, et une ann�e 'encore plus difficile' en 2012.

L'IATA pronostique un b�n�fice net de 6,9 milliards de dollars pour le secteur cette ann�e, un chiffre revu en hausse par rapport aux quatre milliards de dollars de profits sur lesquels elle tablait au mois de juin. L'association rappelle que ce montant para�t bien maigre au regard du chiffre d'affaires annuel de 594 milliards de dollars que devrait g�n�rer le secteur en 2011. 'Les compagnies a�riennes vont d�gager davantage de profits en 2011, que ce que nous anticipions jusqu'� pr�sent. C'est une bonne chose.

Compte tenu des gros obstacles que constituent les prix �lev�s du k�ros�ne et les incertitudes �conomiques, demeur� b�n�ficiaire constitue une grosse performance', estime Tony Tyler, le directeur g�n�ral de l'IATA.

L'association pr�cise que ses hypoth�ses se basent sur une croissance �conomique mondiale de 2,5%, un niveau � peine sup�rieur aux 2% qui assurent la rentabilit� du secteur. Pour 2012, l'IATA pr�voit des b�n�fices de 4,9 milliards de dollars pour le secteur, soit une baisse de 29%% par rapport � 2011, sous l'effet d'une demande en petite progression de 4,6%% pour le trafic passager, contre une progression plus vigoureuse de 5,9%% en 2011. 'Il semble que l'on se dirige vers une nouvelle ann�e de turbulences. Avec le d�clin de la confiance des entreprises, il est difficile d'envisager le moindre potentiel de croissance rentable', conclut Tony Tyler.

RBS estime que le contexte social difficile d'Air France, plus compliqu� � g�rer que pour British Airways ou Lufthansa, impactera n�gativement la rentabilit� et le cours de l'action. Il rappelle que la compagnie a ouvert des discussions avec les syndicats, dans le but d'identifier de nouvelles sources d'�conomies permettant de faire face � une demande en repli.

Les analystes r�visent � la baisse leurs pr�visions de r�sultat op�rationnel pour 2011, tablant non plus sur un b�n�fice de 527 millions d'euros mais sur une perte de 135 millions d'euros. Pour 2012, ils abaissent leurs estimations de 91%, � 32 millions d'euros.

RBS indique que la performance op�rationnelle d'Air France-KLM a souffert r�cemment de la crise en Afrique ainsi qu'au Japon, reconnaissant toutefois que le groupe se trouve moins expos� que certains de ses concurrents au ralentissement de la demande en classe affaires pour le long-courrier. Nomura souligne que le titre vient de tomber � ses plus bas niveaux historiques, les analystes de Nomura en tirent la conclusion suivante : le march� ne craint pas seulement un abaissement des pr�visions de r�sultats, mais s'inqui�te aussi de l'endettement de la compagnie a�rienne. Air France-KLM leur para�t le titre le plus sensible de son secteur � la conjoncture. En outre, �avec de hauts niveaux de consommation de cash, une lourde dette et des �ch�ances de refinancement obligataires en vue, les inqui�tudes sont �videntes�, indique la note de recherche.

Apr�s avoir pass� en revue trois sc�narios en cas de rechute �conomique, Nomura en d�duit que dans tous les cas de figure, le prix actuel du titre est sup�rieur aux objectifs qui en d�couleraient. Les analystes tablent sur un b�n�fice par action Air France-KLM de -0,44 euro en 2011, puis de +0,89 euro en 2012.

> Le choix du futur directeur d'Air France report� de quelques jours

(source lesechos) 22 septembre - Si Alexandre de Juniac fait figure de grand favori, sa nomination � la t�te de la compagnie fran�aise bute encore sur la composition de son �quipe. Le suspense autour du choix du futur directeur g�n�ral d'Air France devrait encore durer quelques jours. Probablement jusqu'� la fin du mois, m�me si aucune �ch�ance pr�cise n'est, semble-t-il, fix�e. Le conseil d'administration d'Air France (...) n'a en effet pas d�bouch� sur la nomination attendue avec une certaine impatience.

Toutefois, selon nos informations, ce d�lai suppl�mentaire ne serait pas d� � un d�saccord sur le nom du candidat lui-m�me. Le choix d'Alexandre de Juniac, ancien directeur de cabinet de Christine Lagarde au minist�re de l'Economie et ancien directeur international de Thales, semble en effet d�sormais acquis, en d�pit des rumeurs des derniers jours faisant �tat d'un soutien de Jean-Cyril Spinetta � la candidature du patron de Transavia-France, Lionel Gu�rin.

Fran�ais et N�erlandais d'accord

Le d�lai suppl�mentaire serait plut�t d� aux derniers arbitrages � rendre sur la composition de l'�quipe qui entourera le futur directeur g�n�ral et de celle qui accompagnera Pierre-Henri Gourgeon dans la future direction centrale d'Air France-KLM, d�but 2012. Certains grands patrons d'Air France-KLM ne seraient gu�re dispos�s � passer sous la responsabilit� hi�rarchique d'un nouveau venu, qui plus est ext�rieur � l'entreprise.

En revanche, Fran�ais et N�erlandais seraient parvenus � un accord concernant la r�partition des postes au sein de la future structure de t�te. Certains responsables de KLM s'�taient en effet inqui�t�s d'une trop grande perte d'autonomie. Aucune date pr�cise n'a encore �t� communiqu�e pour la mise en place de la nouvelle direction centrale d'Air France-KLM, cens�e acc�l�rer les synergies entre les deux compagnies et pr�parer le terrain pour l'�ventuelle absorption d'Alitalia.

Toutefois, l'adresse du futur si�ge d'Air France-KLM, qui sera distincte de celle d'Air France � Roissy, fait d�j� l'objet de rumeurs non confirm�es. Il s'agirait d'un immeuble du boulevard Malesherbes, � Paris, o� �tait �galement situ� le si�ge de la compagnie UTA, jusqu'� son rachat par Air France, en 1990.

Mon commentaire : A ce stade, aucun nom d'un �ventuel successeur � la direction d'Air France n'a encore �t� �voqu� au conseil d'administration d'Air France-KLM.

> Air France-KLM r�compens�e pour ses services mobiles

(source CercleFinance.com) 26 septembre - Air France-KLM annonce avoir �t� r�compens�e pour ses services mobiles, lors de la rencontre Future Travel Experience (FTE) qui a eu lieu � Vancouver le 8 septembre dernier.

Sur six prix d�cern�s, le groupe en a re�u deux. Celui des services mobiles, d'abord, gr�ce au nouveau service mobile gratuit Air France et KLM Connect, lanc� en avril dernier, qui informe les passagers par sms ou e-mail de tout changement durant le temps de leur voyage (changement d'horaire, changement de porte d'embarquement ou retard dans la livraison des bagages).

Le deuxi�me prix a r�compens� les services passagers de KLM et l'a�roport de Schiphol pour la mise en place des syst�mes de d�pose bagages en libre service � l'a�roport d'Amsterdam-Schiphol.

> La nouvelle donne de la classe �co sup�rieure

(source lesechos) 20 septembre - Con�ues � l'origine pour am�liorer la recette des vols long-courriers, ces classes �conomiques � premium � s'av�rent �tre �galement des outils anticrise... �a ne marchera jamais ! � Patrick Malval, directeur g�n�ral commercial Europe de l'Ouest de British Airways, a d� faire face aux sarcasmes de ses confr�res lorsque la compagnie annon�a, d�s 1999, la cr�ation d'une classe �conomique sup�rieure s'intercalant entre la classe �conomique et la � business class �. Dix ans plus tard, l'�conomique � premium � essaime doucement. Certes, seuls une quinzaine de transporteurs ont franchi le pas (Singapore Airlines, Vietnam Airlines ou Japan Airlines, United Airlines, Virgin Atlantic, SAS ou Air France...), mais les convertis sont de plus en plus nombreux.

Dernier en date, Delta Air Lines, qui �quipera sa flotte long-courrier pour l'�t� : � Il nous fallait une offre r�pondant mieux � la demande. Beaucoup de compagnies r�fl�chissent s�rieusement � cette question �, explique B�atrice de Rotalier, directrice France. � Avec l'am�lioration constante de la classe affaires, la diff�rence avec l'�conomique, tant en termes de produit que de prix, est devenue trop importante. Il est n�cessaire de combler ce gap �,ajoute Per Nilson, directeur France de SAS, qui a embo�t� le pas � British Airways d�s 2002.

Le prix jusqu'� 50 % plus �lev�

Les transporteurs mettent en avant entre 40 et 50 % d'espace suppl�mentaire, une inclinaison du fauteuil am�lior�e, des prises ordinateur... Au sol, le voyageur b�n�ficie de privil�ges : enregistrement facilit�, livraison prioritaire des bagages, acc�s aux salons...� De quoi justifier un tarif de 30 � 50 % plus cher qu'en classe �conomique (environ 1.000 euros sur un aller-retour Paris-New York), mais trois fois moins �lev� qu'en classe affaires. La client�le a toutefois �volu�. � Con�ue � l'origine pour augmenter la recette par vol en attirant des voyageurs loisirs pr�ts � payer un produit sup�rieur, l'���conomique premium'' s�duit aussi en temps de crise les entreprises soucieuses d'�conomiser sur leurs d�placements professionnels.

Selon la p�riode, c'est l'un ou l'autre des march�s qui s'impose �, explique Patrick Malval. � Nous avons constat� que c'�tait un excellent outil anticrise et nous regrettons de ne pas l'avoir d�velopp� plus t�t �, ajoute Christian Boireau, directeur g�n�ral adjoint commercial chez Air France, dont le premier vol �quip� n'a d�coll� qu'en octobre 2009, apr�s le d�but de la crise financi�re. Deux tiers des 400.000 clients s�duits en un an y viennent de la cabine � �co � (seniors, PME-PMI), un tiers est constitu� d'entreprises qui ont d�class� leurs cadres.

Cabine diff�renci�e

Le d�bat quant � la pertinence de cette classe est loin d'�tre clos. � On peut se demander si, en l'absence de "premium", les cadres auraient voyag� en �co, o� s'ils seraient rest�s en classe affaires �, nuance Jean-Pierre Sauvage, le pr�sident du BAR (Board of Airline Representatives). Il pointe du doigt le risque de d�gradation durable de la recette unitaire. Un risque que n'ont pas voulu prendre Iberia ou Lufthansa quand la reprise �conomique pousse les voyageurs � reprendre le chemin de la classe affaires.

De plus en plus de soci�t�s int�grent d�sormais l'�conomique � premium � dans leur politique voyages, la panachant selon le vol (jour ou nuit) avec la classe affaires bien que le produit demeure largement m�connu. A ce titre, SAS ou British Airways comptent sur Air France pour leur faire indirectement de la publicit� ! Par ailleurs, le produit varie d'une compagnie � l'autre. Air France ou British Airways ont fait le choix d'une cabine diff�renci�e, KLM ou Delta se contentent d'am�liorer l'�cartement des premi�res rang�es de l'�co.

Reste qu'apr�s la suppression par nombre de compagnies de la premi�re dans les ann�es 2000, cette classe �conomique sup�rieure ne fait finalement que revisiter le mod�le tri-classe d'il y a quelques ann�es. La premi�re d'hier est aujourd'hui remplac�e par une classe affaires toujours plus sophistiqu�e, elle-m�me laissant progressivement la place � une �conomique � premium � aux standards proches de la classe affaires d'il y a quinze ans. Comme si le transport a�rien n'avait de cesse de se r�inventer...

> Lufthansa revoit � la baisse ses objectifs 2011

FRANCFORT (source Reuters) 20 septembre - Lufthansa a annonc� mardi que l'objectif d'enregistrer un b�n�fice op�rationnel 2011 sup�rieur � celui de 876 millions d'euros d�gag� l'an dernier ne semblait plus atteignable. La compagnie a�rienne allemande pr�cise que cet ajustement refl�te des performances pour le mois d'ao�t moins bonnes que pr�vu.

Mon commentaire : Cette annonce confirme le retournement de tendance, d�j� v�rifi� par notre groupe. A noter n�anmoins : nos r�sultats du mois d'ao�t ont �t� assez bons, contrairement � ce qu'indique ici la compagnie allemande. Mais ce seul r�sultat du mois d'ao�t ne peut suffire � transformer une tendance maussade en une bonne ann�e.

> Air Berlin r�duit sa flotte pour faire des �conomies

(source Boursier.com) 21 septembre - Air Berlin va r�duire sa flotte de 170 � 152 appareils sous un an et r�duire de 4% des heures de vol, afin d'�conomiser quelques 200 Millions d'Euros par an et tenter de renouer avec les b�n�fices, ce qui n'est plus le cas depuis 2008 (...).

> British Airways investit 5,7 milliards d'euros en produits et services sur 5 ans

(source tourmag) 21 septembre - British Airways annonce un investissement de plus de 5,7 milliards d'euros (5 milliards de Livres) sur cinq ans destin� au d�veloppement de produits et services pour ses passagers, en m�me temps que le lancement de sa plus importante campagne publicitaire des dix derni�res ann�es, dans un communiqu�.

Cet investissement inclut l'acquisition d'avions, �quip�s des nouvelles cabines classe �conomique World Traveller et classe �conomique sup�rieure World Traveller Plus et d�une premi�re classe First r�am�nag�e. Des fonds seront �galement allou�s � l�am�lioration des services de restauration et aux nouvelles technologies.

> British Airways a rachet� des slots � Heathrow aupr�s de BMI

(source biznesstravel.fr) 26 septembre - British Airways a sign� un accord pour racheter 6 slots � BMI � l'a�roport d'Heathrow.

Selon Lufthansa, qui d�tient BMI, �ces slots n'�taient pas n�cessaires aux op�rations de BMI�. Suite � cet accord la part de march� de BA � Heathrow devrait passer de 44 � 45% . British Airways est par ailleurs int�ress�e par le rachat de la compagnie a�rienne BMI.

Lufthansa envisage en effet de vendre la compagnie britannique. Le groupe anglais IAG maison m�re de BA postule �galement au rachat d'Aer Lingus (l'�tat irlandais va vendre sa participation de 25%) et de la compagnie a�rienne TAP.

Le rachat de TAP lui permettrait d'augmenter ses parts de march� entre l'Europe et l'Am�rique du Sud et le Br�sil notamment: les routes vers le Br�sil connaissent actuellement une tr�s forte croissance du fait de la bonne sant� �conomique de ce pays.

Mon commentaire : Le groupe IAG (BA/IB) annonce la couleur : il a des ambitions d'expansion. Il reste des compagnies � agr�ger en Europe et IAG se positionne pour leur rachat. Le d�sendettement de BA met IAG en situation favorable dans le concert des compagnies europ�ennes..

> La part de l'Irlande dans Aer Lingus attire des repreneurs

(source Reuters) 26 septembre - Des repreneurs potentiels ont fait part de leur int�r�t pour les 25% du capital de la compagnie a�rienne Aer Lingus que d�tient encore l'Etat irlandais, rapporte lundi l'Irish Times, citant le ministre des Transports Leo Varadkar.

Ce dernier indique que des "compagnies a�riennes et des fonds d'investissement" ont exprim� leur int�r�t pour ces 25%, valoris�s aux alentours de 80 millions d'euros. Leo Varadkar n'a pu �tre joint dans l'imm�diat pour confirmer ces propos. Le ministre ajoute s'attendre � ce que le nombre des candidats augmente d�s que le probl�me de la caisse de retraite d'Aer Lingus aura �t� r�solu.

Aer Lingus pourrait �tre amen�e � contribuer au financement d'un d�ficit de 400 millions d'euros de son fonds de retraite, et cette perspective a pes� sur sa valeur boursi�re ces derniers mois. Depuis le d�but de l'ann�e, le titre Aer Lingus a recul� de 44%, et de 72% par rapport � son cours de lancement de 2,2 euros en 2006.

Ryanair, qui d�tient 30% d'Aer Lingus, s'est dit pr�t � c�der ses parts � un repreneur qui prendrait �galement celle de l'Etat irlandais. Le principal attrait d'Aer Lingus r�side dans les 23 emplacements dont elle dispose sur le tarmac de l'a�roport londonien d'Heathrow.

> Delta Air Lines envisage de secondes barri�res pour s�curiser le cockpit

(source airjournal) 22 septembre - La compagnie am�ricaine Delta Air Lines envisage de suivre l�exemple de sa consoeur United Airlines en installant une deuxi�me barri�re entre le cockpit et la cabine des passagers. Le principe d�une seconde barri�re est de bloquer l�acc�s � l�avant de la cabine juste devant le cockpit et de cr�er une zone interm�diaire.

Actuellement, h�tesses de l�air et stewards se servent couramment des chariots de restauration comme barri�re de fortune � l�avant de la cabine quand les pilotes ouvrent la porte du cockpit pour aller aux toilettes, dans un espace de repos ou ailleurs. Une telle mesure a d�j� �t� prise par United Airlines il y a plusieurs ann�es sur la plupart de ses Boeing 757. Elle a d�ailleurs �t� la seule compagnie am�ricaine � reconfigurer ainsi une partie de sa flotte, et continue de le faire sur d�autres types d�appareils.

Cela peut sembler bien tardif de la part de Delta dix ans apr�s les attentats du 11 septembre 2001, rendus possibles gr�ce � l�intrusion de terroristes � l�int�rieur du cockpit, mais le r�cent dixi�me anniversaire de ces attentats a relanc� les d�bats sur la s�curisation a�rienne.

> China Airlines fait son entr�e dans SkyTeam

(source airjournal) 23 septembre - La compagnie a�rienne ta�wanaise devrait devenir le 28 septembre prochain le 15�me membre de l�alliance a�rienne SkyTeam aux c�t�s d�Air France � KLM et Delta Air Lines. Avec China Airlines, SkyTeam s�ouvre un peu plus sur l�Asie. En effet, la seconde alliance a�rienne mondiale comptera dor�navant cinq compagnies asiatiques, China Airlines venant s�ajouter � Korean Air, Vietnam Airlines, ainsi que les chinoises China Southern Airlines et China Eastern Airlines.

La compagnie ta�wanaise a d�ailleurs expliqu� qu�elle comptait travailler plus �troitement avec ces deux derni�res. A noter que courant 2012, Garuda Indonesia viendra encore renforcer la pr�sence de SkyTeam en Asie. Avec China Airlines, SkyTeam offrira � ses passagers plus de 14000 vols quotidiens vers plus de 926 destinations dans 169 pays � travers le monde. Et les vols sont pens�s pour que les correspondances soient plus efficientes entre les compagnies partenaires.

A noter que l�arriv�e de China Airlines dans SkyTeam a donn� des id�es � Eva Air. Le deuxi�me transporteur a�rien de Ta�wan a en effet demand� en f�vrier dernier � int�grer Star Alliance, le plus important regroupement de compagnies au monde qui comprend entre autres Lufthansa, United, Singapore Airlines, Thai Airways, Asiana Airlines, All Nippon Airways et Air China.

Mon commentaire : Skyteam a combl� son retard sur Star Alliance en termes d'implantation en Asie. Mais il lui faut n�cessairement disposer d'un partenaire en Inde, notre desserte de ce pays en tr�s fort d�veloppement �tant trop limit�e.

> L'IATA rel�ve sa pr�vision de profits pour 2011

(source Tradingsat.com) 20 septembre - L'Association du transport a�rien international (IATA) a relev� sa pr�vision de profits pour l'industrie du transport a�rien en 2011, de 4 � 6,9 milliards de dollars.

"Malgr� cette am�lioration, la rentabilit� est exceptionnellement faible (marge b�n�ficiaire nette de 1,2%) si on tient compte des revenus totaux de l'industrie qui s'�l�vent � 594 Mds$", souligne l'IATA, qui repr�sente quelque 230 compagnies a�riennes soit 93% du transport a�rien international r�gulier.

"Les compagnies a�riennes vont faire un peu plus d'argent en 2011 que ce que nous avions pr�vu. Voil� pour la bonne nouvelle. �tant donn� les vents contraires que repr�sentent le prix du p�trole et l'incertitude �conomique, c'est un grand exploit que de r�aliser un profit", a d�clar� Tony Tyler, directeur g�n�ral de l'IATA.

"Mais nous devons placer cette nouvelle projection dans le contexte. L'am�lioration de 2,9 Mds$ des profits �quivaut � la moiti� de 1% des revenus. Et la marge n'est que de 1,2%. Les transporteurs sont en concurrence dans un environnement tr�s difficile.

Et 2012 sera encore plus compliqu�", ajoute M. Tyler. Les pr�visions de l'IATA s'appuient sur une hypoth�se de croissance du PIB mondial de 2,5% en 2011, qui baissera � 2,4% en 2012. La performance des compagnies a�riennes est �troitement li�e � la sant� des �conomies du monde.

A chaque fois que le PIB est tomb� sous la barre des 2%, l'industrie a�rienne a perdu de l'argent. "Nous approcherons dangereusement de ce niveau, au moins en 2012. L'industrie est fragile. Toute secousse pourrait l'entra�ner dans le rouge", explique Tyler.

L'actualit� boursi�re

> HSBC r�duit son objectif de cours sur Air France-KLM

(source AOF) 23 septembre - HSBC a abaiss� son objectif de cours sur Air France-KLM de 14 � 8,50 euros avec une recommandation inchang�e � Surpond�rer. L'analyste prend en compte les perspectives macro�conomiques plus faibles.

Il remarque toutefois que les cours du secteur du transport a�rien europ�en sont particuli�rement faibles, avec des valorisations � des plus bas historiques.

Malgr� les incertitudes, il pense que certaines de ces valeurs sont bon march�.

Fin de la Revue de Presse

> Mon commentaire sur l'�volution du cours de l'action Air France-KLM

Cl�ture de l'action Air France-KLM � 5,34 � le vendredi 23 septembre.

Le ralentissement de la croissance mondiale, affecte les actions des entreprises cycliques, telle la n�tre. Les actions des compagnies a�riennes enregistrent des baisses importantes, tout particuli�rement l'action AF-KL, notre compagnie �tant, en ce moment, consid�r�e plus fragile que ses concurrentes Lufthansa group ou IAG (BA/IB).

Le cours actuel est anormalement bas, conduisant � une valorisation de la compagnie �quivalente au prix de quelques uns de ses avions. Mais ce cours aberrant pourrait rester bas tant que les instances politiques ne parviendront � rassurer les march�s, et tant que notre groupe ne publiera des perspectives en am�lioration.

La moyenne des objectifs de cours (consensus) des principaux analystes pour l'action AFKL descend � 9,31 �.

Les d�s�quilibres budg�taires de nombreux �tats (Gr�ce, Portugal, Espagne, Irlande, Italie puis Royaume-Uni, Etats-Unis voire France) font peser une menace sur la solidit� de la reprise et sur le cours des actions, dont la n�tre. En particulier, les craintes autour de la dette grecque vont probablement durer et maintenir un contexte de baisse des cours.

Le baril Brent (mer du nord) est � 107 $. Le prix �lev� du p�trole demeure une source d'inqui�tude. Une part de ce prix provient d'achats sp�culatifs anticipant la hausse.

Ces informations indicatives ne constituent en aucune mani�re une incitation � vendre ou une sollicitation � acheter des actions Air France-KLM.

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A bient�t.

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